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[配资行情]中环股份(002129):2019上半年业绩符合预期 半导体光伏双线投资推高杠杆水平

2019年上半年业绩符合我们预期中环股份公布2019年上半年业绩:收入79.4亿元,同比增长22.9%;归母净利润4.5亿元,同比增长50.7%,在公司预报43%-60%区间中段,符合我们50%的预期。单晶硅片顺利放量,支撑收入稳健增长

  2019 年上半年业绩符合我们预期

  中环股份公布2019 年上半年业绩:收入79.4 亿元,同比增长22.9%;归母净利润4.5 亿元,同比增长50.7%,在公司预报43%-60%区间中段,符合我们50%的预期。

  单晶硅片顺利放量,支撑收入稳健增长。公司上半年营业收入同比增长22.9%至79.4 亿元,其中新能源材料收入同比增长21.6%,主要受益于单晶硅片四期扩能的顺利释放,贡献收入增量的84%。双线投资推高杠杆,短期拉升财务费用。公司上半年财务费用同比增长27.8%至3.7 亿元,其中2 季度单季财务费用同比增长53%、环比增长72%至2.3 亿元,主要受到光伏和半导体两个板块同时进行资本开支影响,导致中报公司有息负债较去年年底增加七庄代理招商网%(31亿)至144 亿元,公司净资产负债率从34%上升至55%。后续关注2019 年度非公开发行A 股落实情况对于杠杆的改善。

  发展趋势

  呼和浩特五期项目投资启动,光伏大硅片下游需求尚待观察。中报资本开支数字显示,呼和浩特五期项目在2019 年上半年已投入启动资金6 百万元;同时根据近期新品发布会的指引,呼和浩特五期项目有望在2020 年1 季度起开始投放部分产能,到2020 年末或可以达到16 吉瓦产能。不过考虑到210 毫米大尺寸硅片需要配套全新投资的电池生产线,五期项目开始生产后是否能够获得足够的市场需求仍待观察。

  盈利预测与估值

  考虑到公司将于8 月22 日下午15 时举办业绩后电话会沟通。我们暂时维持盈利预测和目标价不变,待业绩会给出更多细节指引后进行调整。

  当前股价对应2019/2020 年30.9 倍/19.5 倍市盈率。

  维持跑赢行业评级,并暂时维持12.09 元目标价待更多细节指引后与盈利预测一同进行调整,对应31.1 倍2019 年市盈率和19.6倍2020 年市盈率,较当前股价有0.6%的上行空间,上行空间较小主要因为公司股价短期受新品发布以及国内光伏装机启动带来的情绪因素推动快速上行。

  风险

  海外光伏需求不及预期。半导体大硅片验证失败。

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