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公牛IPO袁大头价格表遭疑:左手巨额分红 右手招股募资

公牛IPO袁大头价格表遭疑:左手巨额分红右手招股募资时代周报记者:李静近日,深陷专利诉讼被索赔10亿元的公牛集团股份有限公司(下简称“公牛集团”)迎来了一丝曙光。7月3日,国家知识产权局复审宣告,江苏通领科技有限公司(以下简称“通领科技”)起

公牛IPO袁大头价格表遭疑:左手巨额分红 右手招股募资

  时代周报记者:李静

  近日,深陷专利诉讼被索赔10亿元的公牛集团股份有限公司(下简称“公牛集团”)迎来了一丝曙光。7月3日,国家知识产权局复审宣告,江苏通领科技有限公司(以下简称“通领科技”)起诉公牛集团两项专利无效。

  有观点认为,公牛集团牵涉其中的10亿元专利诉讼案是其IPO道路上最大的绊脚石。这意味着还在闯关IPO的公牛集团有了一丝喘息的机会。

  公牛集团证券部工作人员在接受时代周报采访时表示,目前公布的是两项专利复审的情况,已经被国家知识产权局专利局宣布无效,但是与通领科技的诉讼结果,还是以南京中院的公告为准。

  然而事实上,公牛集团除了需要面对10亿元的专利诉讼案,还面临连续下滑的毛利率、逐年攀升的存货金额、多宗关联交易、巨额分红等质疑。

  10亿官司迎转机

  1995年,阮立平、阮学平兄弟二人共同出资创立公牛电器。靠卖开关插座和转换器起家,阮氏兄弟渐渐将生意逐步做大。

  然而,在多家同行业公司纷纷借助资本的东风运作时,“阮氏兄弟”却一直没有动静,直到去年9月,公牛集团启动A股IPO,在证监会网站披露了招股书。今年5月23日,公牛集团更新了招股说明书,并计划募资约48.87亿元资金用于项目建设。

  就在公牛集团排队上市的关键期,却惹上和同行通领科技的专利侵权官司。公牛集团在最新披露的招股说明书中表示,其与通领科技有关的诉讼涉及两项专利共10起诉讼,公牛集团的198个产品,合计诉讼金额为9.99亿元。值得注意的是,这近10亿元的索赔,相当于公牛2018年全年净利润的近60%。

  如前文所述,该诉讼于7月3日发生了转机。国家知识产权局专利局复审和无效审理部发布《无效宣告请求审查决定书》,正式决定通领科技发明专利“支撑滑动式安全门”和实用新型专利“电源插座安全保护装置”的全部权利要求不具备《中华人民共和国专利法》第二十二条第三款规定的创造性,宣告上述两项专利全部无效。

  北京一位不愿具名的律师对记者表示:“知识产权局作出的文件属于国家机关的公文书证,该公文书证的证明力一般大于一般书证。所以说,法院可能会根据这份文件直接认定原告不具备专利,从而对公牛更有利。但是,这也不能断定法院是否会结合更全面的资料内容,作出其他判决。”

  这意味着10亿元的专利索赔案还没有尘埃落定,最终结果还得等南京中院的最终判决。

  毛利率下滑

  作为“插座一哥”的公牛集团,其营收表现算得上“优等生”,但是光鲜的背后伴随隐忧。除了尚未尘埃落地的10亿元专利诉讼案,公牛集团还面临毛利率下滑、存货激增的问题。

  招股书显示,2016-2018年,公牛集团营业收入分别为53.66亿元、72.40亿元、90.65亿元,增长幅度分别为20.35%、34.91%、25.21%。

  在营收表现不错的情况下,公牛集团的净利润增长动力稍显不足,并且毛利率还在不断下滑。公牛集团招股书披露,2016 ~2018年,其净利润分别为14.07亿元、12.85亿元、16.77亿元,增长幅度分别为40.78%、-8.67%、30.45%。主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%和36.62%,呈现逐步下降的趋势。

  对此,公牛集团在招股书中表示,毛利率下降的主要原因包括原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升等。

  随着毛利率的接连下滑,公牛集团库存金额也在攀升。公牛集团招股书显示,2016-2018年,其存货金额分别为4.6亿元、9.6亿元、8.1亿元,2017年的存货金额较2016年增加了109%,2018年的存货金额是2016年的近两倍,存货规模总体呈上升趋势。

  关联交易频繁 巨额分红争议

  如今,这家已23年的老牌企业,家族氛围依旧浓厚,“阮氏兄弟”对公牛集团具有绝对控股权。

  据公牛集团更新后的招股书显示,公牛集团实际控制人为阮立平、阮学平,发行前,二人直接和间接合计控制公牛集团96.96%的表决权,对公司构成共同控制。发行完成后,阮立平、阮学平直接和间接合计控制公司表决权的比例则为87.27%,仍是公牛集团实际控制人。

  作为家族企业,公牛集团频繁进行关联交易。其中,阮立平妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉控制的亮牛五金和杭牛五金,与公牛集团交易往来密切。2016-2018年,公牛集团对亮牛五金和杭牛五金销售额共计分别为5203.04万元、7373.94万元和7690.91万元,同一时期,杭牛五金在公司前五大客户中分别位列第五、第四和第五。

  不过,公牛集团招股书显示,报告期内,公牛集团为减少关联交易,收购了星罗贸易、秋美贸易100%股权,以及收购了关联公司犇磊电器、超润电器和超诚电器三家公司部分生产设备。

  值得关注的是,除了专利侵权风波以及公牛集团频繁的关联交易,大手笔分红也是其屡被关注的地方。

  梳理公牛集团的业绩可以发现,公牛集团“不差钱”。其招股书显示,2016-2018年,公牛集团经营性净现金流分别为17.79亿元、11.64亿元、19.1亿元。不过,公牛集团却拟通过IPO募集48.87亿的资金,用于产品升级、研发建设等领域。

  而同行业欧普照明IPO募集资金为12亿元,正泰电器IPO募集资金为25.18亿元,与此对比,公牛集团49亿元的募资需求金额显然更高。

  事实上,公牛集团近几年的利润很大程度用在了分红上。2015-2017年,公牛集团进行了3次分红,向股东现金分红分别为5亿元、5亿元、22亿元。而公牛集团的大股东为阮立平、阮学平兄弟二人,这也意味着,公牛集团的现金分红基本上被二人所得。

  一边曾大手笔现金分红,一边募集大额资金进行产能扩建,难免惹来质疑。再加上悬顶的10亿元专利诉讼案以及关联交易的问题,公牛集团IPO进程还需面对重重考验。

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